宏微观共振起效镍阶段调整但未必转向

镍价中秋节后把戏，本周两个交易日回升万点，降幅近7%。一方面前期引起价格大幅度下跌的印尼禁矿尘埃落定，市场充分反映受到影响信息，先前国内也不会多渠道补足镍原料，消息实施后，多头有一定利润真相大白意向；而另一方面，从宏观信息面来看，此前反对有色整体情绪恶化的降息预期有可能也不会有所变化，市场需求预期仍受制经济增长速度上升，且地缘政治紧绷之下，增强挂钩预期。宏微观共振之下，镍价调整回升，回头硬明显。宏观预期正北空全球经济增长速度上升，降息预期一度弥漫市场。

不过，各国在权衡通胀压力和经济快速增长过程之中，降息节奏仍不存在较多的变数。本周以来，欧洲央行构建了2016年来首次降息，上调存款利率10个基点至-0.5%，基本合乎市场预期，与此同时QE重新启动，但QE规模不及市场预期。

近期，中东地缘政治紧绷，原油大幅度下跌，挂钩市场需求回落。而中东变数减少，也对美联储9月降息前景构成影响，市场此前对于降息25bps预期十分确认，但原油价格下跌引起了市场对于美联储降息节奏和必然性的顾虑。而且本轮挂钩市场需求目前来看主要性刺激了美元指数的回落，也对有色金属带给利空压制。

近期，我国各类更为不及预期的经济数据和超强预期的CPI实施后，也未如此前市场预期有助于减少MLF利率，在本次倍受注目的MLF续作窗口，自由选择缩量续作同时不加价，这主要和通胀压力和防止再次性刺激房地产涉及。考虑到LPR报价与MLF利率挂勾，目前市场对9月20日LPR利率否不会上调也再次发生了分歧，股市走弱，也减轻了有色金属期货整体的调整气氛。前期抹黑题材南北变化镍市之前下跌主要缘于印尼禁矿的大大烘烤，在最后禁矿决议落地后，市场利多还清，一度改向高位整理重复，与此同时市场也经常出现了一些利空消息。印尼福塔姆在年底前仍有可能之后申请人新的镍矿石出口配额，抓紧时间增加出口。

而且随着新的镍铁生产能力的获释，镍铁供应也不会渐渐减少，镍铁出口也不会补足市场，今年内只不过并没反感的紧缺预期。菲律宾南部的镍矿铁矿中心无限期停止铁矿业务，该地区主要生产高品质镍。此次停止是根据地区政府8月5日公布的备忘录，而这个事件在此前镍价下跌过程中只不过早已有所预期。

短期Tawi-Tawi地区之后销售，10月份之后矿区将重开，但并不回避，当地矿主将研发新的矿山来填补Tawi-Tawi地区的供应损失。10月份之后菲律宾镍矿出口量大概率上升，或增加7.9万镍金属吨的年供应量，大约占到全球镍供应的3.5%。而且，随着明年印尼禁矿，据预计，菲律宾镍矿铁矿商可能会在明年4月开始新的矿业季节时提升其矿石产量。

今年上半年，镍一度追随铁矿石共振下跌，其中就有巴西镍生产有可能受到连带影响的因素。而最近巴西矿产商淡水河谷公司(Vale)在一份文件中称之为，巴西最高法院早已许可重新启动oncaPuma矿区的镍加工。淡水河谷公布的2019年一季度生产报告回应，该工厂第一季度镍生产量为4300吨，环比上升21.8%，同比上升24.6%。

据淡水河谷数据表明，OnaPuma工厂镍年产能为5.8万吨，主要为镍铁。总部坐落于里约热内卢的淡水河谷公司不仅是世界上仅次于的铁矿石生产商和出口商，也是世界第一大镍生产商。因此，复产对于镍供应提高预期影响还是不会比较显著。

供需因素有异中秋假期，LME镍期货库存减1万吨，带给比较显著的偏空影响。一方面，较高的价格引起了国外市场隐形库存显性化的经常出现，另一方面，由于镍豆/粉生产的液体硫酸镍亏损，本月前驱体一体化工厂镍豆/粉自溶的产线大幅度减产，转而减少对外订购硫酸镍的量。镍豆实货市场需求下降，在盘面结算的市场需求下降，增进了LME库存的明显快速增长。

今年8月份，全国电解镍大自然月产量1.267万吨，同比减11.36%。8月全国电解镍产量环比7月快速增长0.56%。9月份，预计电解镍产量减至1.4万吨，主要因电解镍价格较高，利润好于硫酸镍，造成部分有电解镍生产能力的冶炼厂计划并转硫酸镍做到电解镍，还包括甘肃冶炼厂和山东冶炼厂。

8月，全国镍生铁环比快速增长4.82%至5.32万镍吨，同比快速增长38.22%，一方面国内月产量超过历史新纪录，另一方面去年同期国内产量仍有不受环保因素影响而仍未完全恢复至长时间水平。分品位看，低镍生铁产量环比快速增长5.62%至4.60万镍吨，主要增量来自于行业低利润下，山东、内蒙古等几个主产地的厂家开工率的小幅提高。

9月全国镍生铁产量预计环比增加0.18%至5.31万镍吨，同比快速增长28.38%而9月预期不锈钢分列产量，特别是在是300系不锈钢可能会有所下降，因加剧的镍价造成不锈钢利润大幅度较慢削减，甚至按现价计算出来经常出现亏损，而且不锈钢低库存积累，市场需求末端预期仍尚待提高，因此，先前去库的变化，以及利润能否有所改善，对于后期不锈钢能否之后保持较高的分列产量仍然最重要，否则利润有利之下，自终端向原料端的胜向对系统压力还是不会之后积累。后市南北预期目前来看，只不过LME镍价1.7万美元/吨，国内主力13.5万元附近处在一个较为最重要的技术关口，阶段来说，宏观偏空，利多消息渐渐消化，而利空消息有所激增，调整压力显出是很大自然的一个过程。但在调整早已较慢获释压力后，整体市场否不会立刻改向，还是必须再行仔细观察一下。

镍价调整现货市场需求有提高，而不锈钢现货稳价促进销售，旺季惟调价意愿很弱，而镍铁总体来看虽然产量减少但并没明显的不足，且价格比较电解镍仍然有较强经济性，价格更为结实。镍阶段调整不会削减与镍铁价格劣，但继续有可能还缺少更加强劲的转势力量。

此外，还必须注目下美联储降息，市场供需情况演进。下周不锈钢期货上市，镍阶段调整后，或许不会腾出因应下周不锈钢期货上市共振波动的空间。

因此，短线空单参予后，留意最重要关口走势及量能变化。

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