赣锋锂业：下游拓宽市场布局电池领域

投资逻辑高速发展的锂电一体化龙头。公司扎根自身传统优势领域，逐步创建起还包括上游锂资源萃取、锂化合物深加工、金属锂生产、锂电池生产、锂重复使用在内的全产业链布局，茁壮为一体化产业龙头。并购上游资源矿山，自给率大大提高。

公司早期意味着定位为大型冶金企业，2015年开始，公司在全球各地减少对锂资源的投资，分别并购了加拿大国际锂业、爱尔兰blackstairs锂辉石矿山、阿根廷Mariana卤水矿以及澳大利亚RIM公司股权，逐步构建了原材料的自供。中游扩展，生产能力较慢放量。公司目前享有碳酸锂生产能力2.3万吨/年，氢氧化锂生产能力1.2万吨/年，金属锂生产能力1500吨/年，丁基锂生产能力500吨/年，氟化锂生产能力1500吨/年。

在公司目前未知的生产能力规划当中，还包括2万吨氢氧化锂生产线、1.75万吨碳酸锂生产线以及500吨丁基锂生产线，预计2019年将全面实现投产，2019年公司生产能力将超过大约8万吨/年。下游拓宽市场，布局电池领域。

公司通过并购美拜布局3C锂离子电池，引进高精尖团队布局固态电池，大股东长城华冠紧贴新能源整车，正式成立赣锋循环科技布局锂电池重复使用，深度布局锂电池下游产业，构成原始的一体化锂电产业链。投资建议我们寄予厚望公司生产能力获释带给的业绩快速增长，预计2019年公司主要产品碳酸锂生产能力将超过4万吨，氢氧化锂生产能力将超过2.8万，生产能力产量构建较慢快速增长;同时出于对于未来锂产品价格下降的慎重考虑到，我们预计公司在2018-2020构建EPS分别为1.65/0.89/1.06，同比增长速度分别为25.23%/-46.33%/19.78%，对应目前股价PE分别为16.69/31.09/25.96倍。我们给与公司目标价27.64元同公司当前股价相似，首次覆盖面积，给与中性评级。

风险提醒新能源汽车产销量高于预期的风险;宏观经济快速增长力弱造成锂需求量上行的风险;碳酸锂等锂电池产品大幅度跌价风险。

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