2015年世界经济增长的三大驱动力

1月29日，世界银行北京代表处和财政部亚太中心牵头举行2015年全球经济未来发展报告会。世界银行发展预测局局长阿伊汗高斯（M.Ayhan Kose）环绕未来全球经济、区域经济、主要国家的经济是南北衰退还是之后衰落；石油等大宗商品的价格是之后暴跌还是止跌回升；各个国家是采行扩张性的财政货币政策还是紧缩性的财政货币政策；中国经济快速增长是有序上升还是无序上升等主要问题展开了演说。

主要内容如下，供参考。　　一、2015年世界经济增长率将约3%　　世行指出，全球金融危机愈演愈烈之前，世界经济运行较好，平均值增长率维持在3.8%左右。

2010-2013年，全球经济增长率上升至3%左右且大幅递增，2014年较低至2.6%，衰退进程令人沮丧。　　过去两年，世界银行对2015年和2016年的经济增长率预测多次向上修正。

2014年6月以来，欧元区和日本经济快速增长力弱，巴西经济快速增长滑行，俄罗斯也陷于衰落。这四个国家的经济状况沦为上调全球增长率预测的主要原因。　　从明确数字来看，2014年世界经济增长速度为2.6%，2015年世界经济增长率超过3%，2016年将维持3%。

2015年，低收益国家经济增长速度下降，但仍正处于较低水平；发展中国家快速增长也将有所加快。发达国家与发展中国家内部都经常出现快速增长分化。　　尽管低收益国家增长速度较低且经常出现快速增长分化，但他们仍将在一定程度上承托全球经济快速增长，尤其是美国。

2014年，美国经济构建急剧衰退，GDP增长速度约2.6%。世行指出，美国在2015年依旧需要构建更为较好的经济快速增长，经济增长速度约3.2%，2016年或平稳在3%左右。英国经济快速增长展现出也比较较好。但欧元区和日本的经济增长率只有1%左右。

因此，英、美与欧、日之间经常出现快速增长分化。由于经济状况有所不同，货币政策也经常出现分化，欧元区和日本实行扩张性货币政策，英国和美国或提升利率。　　2015年，发展中国家经济将加快快速增长。尽管中国所在的东亚太平洋地区的经济增长速度将从2014年的6.9%上升至6.7%，但仍是世界上经济增长速度最慢的地区。

一些发展中国家经济增长速度更为引人注目，如印度和墨西哥。如果印度需要大力实行改革，避免经济瓶颈，充分发挥快速增长潜力，其经济增长率将在2016年约7%并多达中国。

墨西哥快速增长加快也与现任政府尊崇改革有关。中国经济将有序上升，2015年经济增长率为7.1%，2016年将不会平稳在7%左右。而像巴西、俄罗斯、南非这样的大宗商品的出口国快速增长力弱，有可能陷于衰落。尤其值得一提的是俄罗斯。

预计2015年俄罗斯经济增长速度为-2.9%，2016年快速增长0%，2017年快速增长1.1%。由于俄罗斯相当严重倚赖大宗商品出口，且遭遇地缘政治危机及西方制裁，除非未来油价走势经常出现大逆转，区域性紧张局势减轻，否则俄罗斯经济很难恶化。

另外，南非经济增长率有可能较低，这是由于供应方面的瓶颈，如矿山的大罢工问题等。　　未来，全球经济仍有可能面对以下几个上行风险：一是金融与大宗商品市场波动；二是货币政策常态化与分化；三是欧元区长时间衰退；四是地缘政治紧绷与对埃博拉病毒的忧虑；五是中国经济无序滑行；六是发展中国家中期经济滑行。　　二、世界经济快速增长的三大驱动力　　世行指出，世界经济快速增长有三大驱动力量。

正面驱动力是全球原油价格暴跌与融资环境宽松，负面驱动力是全球贸易低迷。　　（一） 原油等大宗商品市场价格暴跌的原因、影响及走势　　2014年6月至今，全球石油价格下跌，跌幅多达2011年以来其他所有大宗商品价格跌幅。这主要由两方面原因导致，一是石油输出国组织（OPEC）转变石油政策且美国原油生产多达预期造成石油供应量大幅度减少；二是经济快速增长低迷，原油市场需求低迷。

　　石油价格走低对全球经济的影响各不相同价格暴跌原因和持续时间。根据世行预测模型，假设石油价格暴跌由供给减少造成，价格暴跌 30%可给全球GDP快速增长贡献0.5%。但是，油价暴跌也对经济快速增长导致一定负面影响，整体而言，油价暴跌将减少通货膨胀率、制约货币政策财政政策实行、影响金融市场、产生危机后的阴影、减少私人部门信心、影响原油与经济活动之间的关系、增加勘探开发新油田的投资、减少发达国家市场需求等。

据世行预测，2015年油价每暴跌10%，通货膨胀率就不会上升0.2%-0.7%。鉴于全球大部分主要经济体当前的通胀水平都已相似通货紧缩，石油价格暴跌将使货币政策设计显得非常复杂。明确而言，石油出口国的出口收益将不会骤减，石油进口国则依国情而有所不同。

尽管如此，世界各国也很难对油价展开管控。　　历史经验指出，油价暴跌与世界经济快速增长上升、美元贬值之间都不存在高度相关性。

从历史数据看，五次油价大幅度暴跌分别再次发生在1986年、1991年、1998年、2001年、2008年。除1986年与2014年情况类似于,都是由于石油输出国组织转变政策造成油价暴跌外，其他四次暴跌都与世界经济快速增长低迷同时再次发生。

1991年和2008年愈演愈烈了全球性经济危机，1991年、2001年、2008年美国经常出现经济衰退。1998年是亚洲经济危机。

除2001年经济较慢衰退外，另外四次经济快速增长状况皆不理想。较短、中期内，美元结实预示大宗商品价格暴跌或已沦为历史规律。世行指出，美元贬值仍将持续，大宗商品价格也将适当暴跌一段时间。

　　世行预计，2015-2016年，石油价格将持续走低。2015年，全球石油供给仍超强预期，全球经济衰退较慢使得原油市场需求持续下滑。因此，根据迪拜、布伦特、WTI原油价格测算，2015年石油价格持续下滑且暴跌43%，平均价格或约53美元/桶。

假设我们处在一个充份竞争的市场中，根据供需与当前技术水平辨别，油价的合理水平是每桶70-75美元。　　（二）融资环境宽松　　欧元区和日本的政策利率在可意识到的未来将保持较低水平，甚至在2018年将渐趋零。而美国在今年下半年或实施加息政策，但利率下降过程较慢，2018年底或约2.5%。

由于全球大宗商品价格暴跌，预期美国通胀有可能经常出现上升。做到加息要求时，美联储必须慎重考虑到通胀问题。　　发达国家货币政策的分化也有可能给市场导致影响，尤其是汇率和其他国家的货币政策。过去8个月，俄罗斯、尼日利亚等国家已经常出现汇率波动。

世行指出，未来全球融资环境仍更为严格，虽然利率水平较慢趋向下降，但总体水平依然较低。　　（三）世界贸易低迷　　金融危机愈演愈烈之前，世界贸易的增长率大约为7%左右。2013-2014年，世界贸易增长率上升到3%-4%左右。这既有周期性原因也有结构性原因。

周期性的原因主要是发达国家和新兴市场国家市场需求力弱，全球贸易对GDP快速增长的弹性影响上升。结构性结构性原因主要还包括低收益国家快速增长经常出现分化，全球的供应链日益成熟期等。另外，与投资比起，贸易的重要性已呈圆形上升趋势。

　　三、发展中国家财政空间更大，财政政策有效性更加强劲　　世行指出，在货币政策方面，石油进口国可以采行扩张性的货币政策。这是由于货币政策的目标就是取得经济快速增长，平稳通货膨胀，而较低油价减少了采行这种货币政策的可能性。财政政策方面，逆周期财政政策拒绝各个国家具备较小的财政空间。

结构性政策方面，现在正是展开补贴制度改革的好时机。　　理论上谈，顺周期的财政政策所指的是经济经常出现危机时缩减政府开支，经济繁荣时减少政府开支。

逆周期财政政策则反其道而行之，危机愈演愈烈时减少财政支出，经济恶化时开源节流。尽管顺周期的财政政策是错误的，但是只有财政空间较小的国家才需要采行逆周期财政政策。一般来讲，财政空间大小由赤字和债务水平要求，但这两个意味著指标很难界定。

因此，世行一般用于财政均衡否可持续或者政府债务的稳定性等比较指标来测算财政空间。总之，一国财政空间越大，财政乘数越大，就越需要用于逆周期财政政策，财政政策的有效性也越高。　　全球金融危机愈演愈烈后，发达国家在使用货币政策的同时使用扩张性财政政策并获得一定效果。

减少政府开支有效地协助了经济衰退。2010年以后，全球经济衰退上升，发达国家经常出现财政削减状况，债务水平也比较较高，更加多依赖货币政策调整。　　相比之下，新兴经济体的财政空间较小。与金融危机愈演愈烈前比起，新兴市场经济体的财政赤字水平有数较大幅下降，且私人部门债务水平较高，不存在转化成为公共债务的可能性，财政政策的有效性对比危机愈演愈烈前上升1/3，但是2000年后新兴经济体采行的激进、逆周期的财政政策以及财政领域改革使得其债务和赤字仍需要维持较低水平。

　　四、中国经济有序上升　　过去几十年，中国对全球经济贡献极大，未来也将之后推展全球经济发展。其阻塞效应主要反映在贸易领域。中国经济强大快速增长对中国的贸易伙伴们产生大力影响。

当前中国经济不应留意两方面问题：一是债务低企。世行指出，还包括政府债务和私人部门债务在内的中国整体债务率从危机前占到GDP的160%升到250%。

二是经济增长速度上升。大量债务再加实体经济大幅度上升将累积大量不良贷款，引起对中国金融行业韧性的忧虑。　　目前来看，中国经济上升呈圆形渐进式，是可意识到、有管理的过程。

历史经验指出，经济增长速度上升大都经常出现在债务水平下降阶段。但中国不存在多项缓冲器机制，有能力应付经济上升，经常出现无序上升的可能性较小。中国的缓冲器机制还包括财政缓冲器、制度缓冲器与外汇储备缓冲器。中国公共部门债务规模较低，有空间使用财政政策性刺激。

中国主权债务归国有企业部门持有人，可展开资本掌控。若经常出现货币危机，中国需要避免大规模资本外流，不具备充足的制度缓冲器。

此外，中国享有可用作缓冲器的大规模外汇储备。因此，中国经常出现无序滑行风险的可能性完全为零。

　　除此以外，世行建议，中国必须根据世界经济变化及时慎重调整货币政策，慎重调节汇率，慎重实行金融部门改革，以保证货币政策不仅是中国经济快速增长的基础也是全球经济快速增长的基础。

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